Marknadsbrev februari 2026

Centralbanker, konjunktur och kapitalflöden
Vi lämnar januari bakom oss med en marknad som gång på gång vägrar låta sig nedslås av rubriker. Geopolitiska utspel, tullhot och politiska utspel har avlöst varandra – men börserna står kvar nära rekordnivåer. Det är ett styrketecken! Centralbankerna befinner sig nu i en fas där räntorna gradvis sänks samtidigt som ekonomin visar en anmärkningsvärd styrka. I USA är tillväxten stabil, arbetsmarknaden svalnar men utan dramatik och inflationen rör sig långsamt i rätt riktning. I Europa ser vi försiktiga förbättringar i industridata och i Sverige börjar återhämtningen ta tydligare form. Det mest intressanta just nu är egentligen inte konjunkturen – utan kapitalflödena. Dollarn har försvagats, vilket gynnar Europa och tillväxtmarknader. Samtidigt diskuteras amerikanska statsfinanser mer öppet än på länge. Det betyder inte att USA är i problem, men det innebär att investerare börjar titta bredare. Finanspolitiken är expansiv i stora delar av västvärlden. Företagen investerar – inte minst inom AI och infrastruktur. Sammantaget innebär det att de fundamentala stöden för aktiemarknaden består. Det betyder inte att vägen upp är rak. Volatiliteten kommer att vara kvar. Men så länge konjunkturen håller ihop och vinsterna växer är nedgångar snarare pauser än trendskiften.

Rotation under ytan?
Indexrörelserna säger inte hela sanningen just nu. Under ytan pågår en tydlig rotation. Efter flera år där ett fåtal amerikanska teknikjättar burit en stor del av avkastningen ser vi nu en bredare marknad. Industri, bank, energi och råvaror har stärkts. Europeiska bolag – särskilt de mer inhemskt exponerade – börjar få uppmärksamhet. Sverige har visat relativ styrka, inte minst inom verkstad och finans. Det är en sund utveckling. AI-investeringarna fortsätter i rekordtakt, men marknaden har blivit mer krävande. Det räcker inte längre med visioner – investerare vill se lönsamhet och kassaflöden. När bolag levererar belönas de. När förväntningarna missas blir reaktionen tydlig. Samtidigt har vi haft perioder av geopolitisk oro där tullretorik och politiska utspel skapat kortsiktiga svängningar. Hittills har effekterna på den reala ekonomin varit begränsade. Marknaden har lärt sig att initiala hårda utspel ofta följs av mer pragmatiska lösningar. Det är också värt att påminna om att nedgångar på 5–10 procent inträffar nästan varje år. De känns obehagliga när de sker, men är normalt en del av ett positivt börsår. Vi ser fortsatt konstruktivt på aktier men med större fokus på selektion, regional spridning och värdering. Bredd är ett styrketecken – och det är precis det vi ser nu.

Rapportsäsongen
Rapportperioden har hittills bekräftat en stabil vinstutveckling. I USA ser vi tvåsiffrig vinsttillväxt, även om ribban varit högt satt. Numera visar även Sverige och Europa tvåsiffrig vinsttillväxt, vilket är glädjande. Majoriteten av bolagen slår förväntningarna, men marknaden är selektiv. När guidningen är stark belönas aktien. När tillväxttakten ifrågasätts straffas den. Skillnaden mot tidigare kvartal är att uppgången inte längre är lika koncentrerad till ett fåtal teknikjättar. Fler sektorer bidrar. Råvaror, energi och hälsovård har visat styrka. Samtidigt fortsätter investeringarna i AI-infrastruktur att driva orderingången för bolag längre ner i värdekedjan. I Sverige är bilden liknande. Bankerna levererar stabila resultat. Verkstadsbolagen signalerar en successiv förbättring under året snarare än en dramatisk vändning här och nu. Konsumentrelaterade bolag har det fortsatt tuffare, vilket ligger i linje med den mer försiktiga hushållsbilden. Det viktiga är att vi inte ser några breda tecken på vikande vinsttillväxt. Marginalerna hålls uppe, investeringarna fortsätter och bolagen navigerar en mer komplex omvärld bättre än vad många befarade.

Trots att mycket just nu pekar åt rätt håll – stabil konjunktur, växande vinster och stödjande centralbanker – är det viktigt att inte låta optimismen slå över i övertro. Värderingarna är på flera håll ansträngda, positioneringen bland globala investerare är hög och geopolitiken kan snabbt skapa nya svängningar. Marknaden rullar vidare – men tempot är redan uppskruvat. Precis som Queen sjunger i Don’t Stop Me Now känns det som att marknaden har vind i ryggen och inte vill stanna. Men även ett snabbt tåg behöver rätt räls. Därför väljer vi att ligga kvar med aktiebarometern på 3,5. Tillräckligt positiva för att vara överviktade aktier – men ödmjuka inför att både fartgupp och sidospår kan dyka upp längs vägen. Vi fortsätter att föredra Sverige och tillväxtmarknader som gynnas av en svagare dollar, samt USA och Japan framför Europa. Samtidigt är vi fortfarande vaksamma på valutarisken i USA och anser att en svensk investerare gör klokt i att valutasäkra sin dollarexponering. Marknaden må sjunga att den inte vill stanna – men vi kör vidare men med säkerhetsbältet på!